Vào cuối năm 1987, khi nền kinh tế Mỹ đang trong giai đoạn bùng nổ 5 năm ngập tràn ánh sáng rực rỡ thì “Ngày thứ hai đen tối” đã đánh dấu sự sụp đổ của thị trường chứng khoán thế giới. Vụ tai nạn này đã trở thành một trong những ngày khét tiếng nhất trong lịch sử tài chính khi các nhà đầu tư trên khắp thế giới đều có cùng một loại cảm xúc căng thẳng gia tăng khi họ nhìn những con số chạy trên màn hình.
ĐIỀU KHÔNG AI NGHĨ TỚI
Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đầu tiên diễn ra vào ngày 19 tháng 10 năm 1987 được gọi là “Ngày thứ hai đen tối”. Phản ứng dây chuyền của thị trường căng thẳng đã khiến các sàn giao dịch chứng khoán toàn cầu liên tục bán tháo chỉ trong vài giờ.
Tại Mỹ, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones (DJIA) mất một con số khổng lồ 22,6% và chỉ số S&P 500 giảm 20,4% trong một phiên giao dịch duy nhất, tạo ra mức giảm kỷ lục trong một ngày của chứng khoán Mỹ cho đến thời điểm đó. Nó cũng đánh dấu sự suy thoái thị trường mạnh nhất ở Mỹ kể từ cuộc Đại suy thoái năm 1929. Đến cuối tháng, hầu hết các thị trường chứng khoán lớn đã mất hơn 20% và phải mất hai năm Dow Jones mới lấy lại được khoản lỗ này.
Không một ai có thể nghĩ rằng sẽ có một vụ sụp đổ ngoạn mục như vụ tai nạn nổi tiếng năm 1929 vào năm 1987 khi có rất ít dấu hiệu cảnh báo diễn ra trước đó. Thật vậy, có lẽ điều đáng kinh ngạc nhất về sự kiện “Black Monday 1987” là chúng bất ngờ đến mức nào; khi sự sụp đổ xảy ra, thị trường chứng khoán đã đang ở trong chu kỳ tăng giá 5 năm liên tiếp, nền kinh tế đang trải qua sự tăng trưởng mạnh mẽ và tâm lý lạc quan lan tỏa khắp các thị trường trên toàn thế giới.
“Ngày thứ hai đen tối” đã một lần nữa nhấn mạnh khái niệm “toàn cầu hóa”, vốn vẫn còn khá mới mẻ vào thời điểm đó, một điều lệ chưa từng có khi các thị trường tài chính trên toàn thế giới đã kết nối với nhau thông qua công nghệ. Từ đó dẫn đến một số cải cách đáng chú ý, bao gồm các sàn giao dịch xây dựng điều khoản tạm dừng giao dịch trong trường hợp thị trường bán tháo nhanh chóng. Ngoài ra, phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang đã tạo tiền lệ cho việc Ngân hàng Trung ương sử dụng “thanh khoản” để ngăn chặn các cuộc khủng hoảng tài chính.
NHỮNG DẤU HIỆU ĐÁNG NGẠI TRƯỚC KHI XẢY RA VỤ TAI NẠN
Cho đến ngày nay vẫn chưa có một nguyên nhân cụ thể nào để giải thích cho sự thay đổi đột ngột trên thị trường chứng khoán toàn cầu vào ngày định mệnh đen tối. Tuy nhiên, không thể không kể đến một số yếu tố chính đã làm nền tảng cho sự kiện đáng chú ý trong 24 giờ đó.
Đồng đô la Mỹ suy yếu và lãi suất tăng đột biến
Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất vào tháng 9 dưới thời chủ tịch mới, Alan Greenspan, nhưng đồng bạc xanh tiếp tục suy yếu khi Deutsche Bundesbank phản ứng bằng cách tăng lãi suất, điều này đã giữ áp lực giảm đối với đồng đô la. Với cuộc chiến tiền tệ tiềm tàng đang bùng phát và cổ phiếu vốn đã đắt vào thời điểm đó, tỷ lệ giá trên thu nhập cuối cùng của S&P 500 dẫn đến việc bán tháo ở mức cao đáng kể. Các nhà đầu tư đã lựa chọn bán hàng loạt cổ phiếu và đầu tư vào trái phiếu, nơi lợi tức lâu đời ở mức hai con số.
Đồng đô la yếu hơn cũng thúc đẩy việc chuyển khỏi các tài sản bằng đô la, điều này càng góp phần vào hội chứng tâm lý đám đông giảm giá đối với chứng khoán Mỹ. Thật vậy, giao dịch vào thứ sáu (16/10) trước đó đã chứng kiến chỉ số Dow mất 4,6%, một dấu hiệu cảnh báo trước cho những sự kiện sau đó. Thâm hụt thương mại gia tăng cũng có thể khiến các nhà đầu tư lo ngại. Vấn đề thâm hụt thương mại ngày càng gia tăng có lẽ là dấu hiệu cảnh báo lớn nhất cho thấy thị trường tài chính đang gặp rủi ro.
Nỗ lực hạn chế lợi thế thương mại của các nước châu Á đã gây ra tranh cãi, khi các nhà đầu tư lớn hơn lo ngại rằng các nước Vành đai Thái Bình Dương sẽ phản ứng với các chính sách chống thương mại bằng cách né tránh trái phiếu chính phủ Mỹ.
Có một số dấu hiệu cảnh báo về sự vượt mức tương tự như sự vượt mức tại các điểm uốn trước đó. Tăng trưởng kinh tế đã chậm lại trong khi lạm phát tăng cao. Đồng đô la mạnh đã gây áp lực lên ngành xuất khẩu của Mỹ. Thị trường chứng khoán và nền kinh tế lần đầu tiên phân kỳ trong thị trường tăng giá, và do đó, định giá tăng lên mức quá mức, với tỷ lệ giá thu nhập trên thị trường nói chung tăng trên 20. Các ước tính về thu nhập trong tương lai có xu hướng thấp hơn, nhưng cổ phiếu không bị ảnh hưởng.
Theo Hiệp định Plaza năm 1985, Cục Dự trữ Liên bang đã đồng ý với các Ngân hàng Trung ương của các quốc gia G5 (Pháp, Đức, Vương quốc Anh và Nhật Bản) – giảm giá đồng đô la Mỹ trên thị trường tiền tệ quốc tế để kiểm soát sự gia tăng thâm hụt thương mại của Mỹ. Đến đầu năm 1987, mục tiêu đó đã đạt được khi khoảng cách giữa xuất khẩu và nhập khẩu của Mỹ đã được san bằng, điều này đã giúp các nhà xuất khẩu Mỹ và góp phần vào sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Mỹ vào giữa những năm 1980.
Trong 5 năm trước tháng 10 năm 1987, DJIA đã tăng hơn gấp ba lần giá trị, tạo ra mức định giá quá cao kéo theo thị trường chứng khoán được định giá không tưởng. Hiệp định Plaza được thay thế bằng Hiệp ước Louvre vào tháng 2 năm 1987. Theo Hiệp ước Louvre, các quốc gia G5 đã đồng ý ổn định tỷ giá hối đoái xung quanh cán cân thương mại mới này.
Tại Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ theo Hiệp ước Louvre mới để ngăn chặn áp lực giảm giá đối với đồng đô la trong quý 2 và quý 3 năm 1987 dẫn đến sự sụp đổ. Kết quả của chính sách tiền tệ điều chỉnh này, tăng trưởng cung tiền của Mỹ giảm mạnh hơn một nửa từ tháng 1 đến tháng 9, lãi suất tăng và giá cổ phiếu bắt đầu giảm vào cuối quý 3 năm 1987.
Bảo hiểm danh mục đầu tư và Chương trình giao dịch
Những nhà giao dịch tham gia thị trường đã nhận thức được những vấn đề này, nhưng một sự đổi mới khác đã khiến nhiều người bỏ qua các dấu hiệu cảnh báo. Bảo hiểm danh mục đầu tư đã mang lại cảm giác tin tưởng sai lầm cho các tổ chức và công ty môi giới. Niềm tin chung của Phố Wall là nó sẽ ngăn chặn được việc mất vốn đáng kể nếu thị trường sụp đổ.
Điều này cuối cùng đã thúc đẩy việc chấp nhận rủi ro quá mức, nó chỉ trở nên rõ ràng khi cổ phiếu bắt đầu suy yếu trong những ngày dẫn đến ngày thứ hai định mệnh. Ngay cả các nhà quản lý danh mục đầu tư, những người hoài nghi về đà tăng của thị trường cũng không dám rời khỏi con dốc tăng trưởng.
Dường như Bảo hiểm danh mục đầu tư là trung tâm của việc làm trầm trọng thêm vụ sụp đổ “Ngày thứ hai đen tối”. Chiến lược này nhằm bảo vệ danh mục cổ phiếu chống lại rủi ro thị trường bằng cách bán khống các hợp đồng chỉ số chứng khoán tương lai. Kỹ thuật này được phát triển bởi Mark Rubinstein và Hayne Leland vào năm 1976, nhằm hạn chế tổn thất mà một danh mục đầu tư có thể gặp phải khi cổ phiếu giảm giá mà người quản lý danh mục đầu tư đó phải bán bớt những cổ phiếu đó.
Do thị trường chứng khoán tăng điểm liên tục trong 5 năm qua, nên nhiều nhà đầu tư tổ chức muốn sử dụng bảo hiểm danh mục đầu tư để bảo vệ mình trước sự điều chỉnh của thị trường. Họ chủ yếu quyết định bán các hợp đồng tương lai S&P 500 ngắn hạn nếu thị trường chứng khoán sụt giảm đáng kể, điều này sẽ cho phép họ bù đắp bất kỳ khoản lỗ nào mà thị trường cơ sở sẽ có đối với danh mục đầu tư.
“Đây là một ý tưởng rất mới. Trước năm 1987, nếu các nhà đầu tư bắt đầu bán mạnh trong thị trường giảm giá, đó là bởi vì họ không có lựa chọn nào khác. Chúng tôi đã nhận được các cuộc gọi ký quỹ và được yêu cầu phải bán ra” Matt Maley nhớ lại trên CNBC, vài ngày trước “Ngày thứ hai đen tối”.
Trong khi phần lớn các giao dịch tại thời điểm xảy ra sự cố vẫn được thực hiện thông qua một quá trình chậm, thường yêu cầu nhiều cuộc điện thoại và tương tác giữa con người với nhau. Một giao dịch theo chương trình đã giải thích cho sự xuất hiện của một số con dốc sụp đổ đặc trưng và sự tăng giá quá mức trong thời kỳ bùng nổ trước đó.
Giao dịch trên máy tính hay còn được gọi là giao dịch theo chương trình đã trở nên phổ biến vào tháng 10 năm 1987, phương thức này chủ yếu được các nhà đầu tư tổ chức lớn sử dụng để tự động thực hiện các lệnh lớn khi các điều kiện thị trường cụ thể đã được đáp ứng.
Các chương trình máy tính này tự động bắt đầu thanh lý cổ phiếu khi các mục tiêu thua lỗ nhất định đạt được, đẩy giá xuống thấp hơn. Trước sự thất vọng của các sàn giao dịch, giao dịch theo chương trình đã dẫn đến hiệu ứng domino khi thị trường giảm kích hoạt nhiều lệnh cắt lỗ hơn. Việc bán điên cuồng đã kích hoạt thêm một đợt lệnh cắt lỗ khác, kéo thị trường vào vòng xoáy đi xuống trầm trọng. Vì các chương trình tương tự cũng tự động tắt tất cả các giao dịch mua, giá thầu biến mất trên toàn thị trường chứng khoán về cơ bản cùng một lúc.
Truyền thông toàn cầu
“Ngày thứ hai đen tối” được cho là đại diện cho sự sụp đổ thị trường lớn nhất đầu tiên có thể được truyền hình ghi lại. Do đó, người xem trên toàn cầu có thể thấy thị trường giảm mạnh trong thời gian thực, cùng với hình ảnh các nhà giao dịch hoảng loạn đang cố gắng trong tuyệt vọng để kiềm chế khoản lỗ của họ. Bằng chứng trực quan mạnh mẽ như vậy chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến nhiều nhà đầu tư trên toàn cầu để dỡ bỏ vị trí của họ hơn so với trường hợp nếu không có sự đưa tin của phương tiện truyền thông này.
Đề xuất thuế
Một đề xuất dự luật thuế đang được đưa ra thông qua Ủy ban Cách thức và Phương tiện của Hạ viện Mỹ một tuần trước “Ngày thứ hai đen tối” được nhiều người coi là tia lửa cuối cùng đã thắp lên ngọn lửa hoảng sợ càn quét các thị trường vào ngày 19 tháng 10. Một đề xuất sẽ khiến một số vụ thâu tóm công ty của Mỹ đắt hơn đáng kể để thực hiện.
Từ đó làm dấy lên suy đoán rằng lợi nhuận của công ty có thể bị sụt giảm nghiêm trọng nếu dự luật này được thông qua.
Maley của Salomon nhớ lại: “Trên thực tế, đó là ‘quả bóng thử nghiệm’ của Ủy ban liên quan đến dự luật thuế tiếp quản, điều này được xem như là chất xúc tác chính của một cơn bão âm ỉ cho một chuỗi các kiểu sụp đổ trong nhiều tháng, nếu không muốn nói là nhiều năm”.
Trong một bài phát biểu năm 1988, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã trích dẫn đề xuất thuế này như một nguyên nhân chính dẫn đến sự sụp đổ của thị trường.
TÍCH CỰC NHÌN NHẬN VÀ BÀI HỌC RÚT RA
Cuộc đại suy thoái năm 1929 so với “Ngày thứ hai đen tối” có một sự khác biệt đáng chú ý nhất là mức độ thiệt hại của vụ tai nạn trước đó đối với nền kinh tế rộng lớn hơn và thị trường chứng khoán mất nhiều thập kỷ để hồi phục hoàn toàn. Ngược lại, chỉ số Dow tăng 288 điểm trong vòng ba ngày giao dịch sau “Ngày thứ hai đen tối”.
Đến tháng 9 năm sau, thị trường chứng khoán Mỹ đã phục hồi toàn bộ số tiền thua lỗ của “Ngày thứ hai đen tối”. Sự phục hồi mạnh mẽ cũng được hỗ trợ bởi Cục Dự trữ Liên bang, cơ quan đã nhanh chóng can thiệp để cắt giảm lãi suất. Nó cũng khuyến khích các ngân hàng tiếp tục cho vay mà không có rủi ro vỡ nợ để ngăn chặn tình trạng suy giảm tín dụng và thanh khoản và nêu rõ với các ngân hàng rằng họ có thể cung cấp vốn cho họ.
“Cục Dự trữ Liên bang, nhất quán với trách nhiệm của mình với tư cách là ngân hàng trung ương của quốc gia, hôm nay khẳng định sự sẵn sàng đóng vai trò như một nguồn thanh khoản để hỗ trợ hệ thống kinh tế và tài chính,” Greenspan tuyên bố một ngày sau vụ tai nạn.
Và trong dài hạn, thị trường phục hồi tốt hơn với 5 năm sau đó chứng kiến giá cổ phiếu Mỹ tăng trung bình 14,7% mỗi năm, thị trường châu Âu tăng 7,6%, thị trường Anh 8% và thị trường chứng khoán toàn cầu tăng 6,3%. Nhật Bản là quốc gia lớn duy nhất chịu thiệt hại về thị trường trong giai đoạn này, khi mức tăng ban đầu trong chỉ số Nikkei 225 đã nhường chỗ cho một sự sụp đổ ngoạn mục vào năm 1990. Sau đó, sự phục hồi được hỗ trợ bởi một hiệu suất mạnh mẽ bất ngờ của Chỉ số Nikkei, giúp thúc đẩy các thị trường trên toàn thế giới.
Mặc dù “Ngày thứ hai đen tối” khiến nhiều người ngạc nhiên, nhưng điều có vẻ chắc chắn là các thị trường chứng khoán lớn trên thế giới đã trải qua một cơn hoảng loạn toàn cầu. Và nó đến vào thời điểm mà những thị trường đó đã trải qua nhiều năm tăng điểm và đã đưa mức định giá lên mức cao kỷ lục.
Tuy nhiên, các nhà quản lý có thể học được một số bài học quan trọng từ những gì đã xảy ra. Đầu tiên, các bộ ngắt mạch đã sớm được triển khai nhằm mục đích làm chậm giao dịch trong vài phút, do đó giúp những người tham gia thị trường có thời gian để đánh giá lại những gì đang xảy ra trên thị trường và phản ứng hợp lý hơn. Việc giám sát quy định chặt chẽ hơn cũng được áp dụng cho các cơ chế giao dịch theo chương trình và các chương trình bảo hiểm danh mục đầu tư liên quan đến các hợp đồng phái sinh.
ĐIỀU TƯƠNG TỰ CÓ THỂ LẶP LẠI
Kể từ “Ngày thứ hai đen tối”, đã có một số cơ chế bảo vệ đã được thiết lập trên thị trường để ngăn chặn việc bán ra hỗn loạn, chẳng hạn như hạn chế giao dịch hay cơ chế tạm ngưng giao dịch có điều kiện. Tuy nhiên, các thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT) được điều khiển bởi các siêu máy tính dịch chuyển khối lượng lớn chỉ trong một phần nghìn giây làm tăng tính biến động.
Sự cố Flash Crash 2010 là kết quả của giao dịch tần suất cao bị méo mó, khiến cho thị trường chứng khoán giảm 10% chỉ trong vài phút. Điều này dẫn đến việc thiết lập các dải giá chặt chẽ hơn nhưng thị trường chứng khoán kể từ năm 2010 đã trải qua nhiều thời điểm biến động. Sự trỗi dậy của công nghệ và giao dịch trực tuyến đã gây ra nhiều rủi ro hơn cho thị trường.
Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán “Ngày thứ hai đen tối” vào ngày 19 tháng 10 năm 1987 đã chứng kiến thị trường Mỹ giảm hơn 20% chỉ trong một ngày. Vụ tai nạn xảy ra trên toàn thế giới, bắt đầu ở Hồng Kông rồi lan rộng khắp châu Á và châu Âu trước khi đến Mỹ. Người ta cho rằng nguyên nhân góp phần vào mức độ nghiêm trọng của vụ tai nạn là do các mô hình giao dịch điều khiển bằng chương trình máy tính tuân theo chiến lược bảo hiểm danh mục đầu tư cũng như sự hoảng loạn của nhà đầu tư.
Qua đây chúng ta rút ra bài học rằng tâm lý đám đông trong thị trường chứng khoán được đánh giá là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự sụp đổ của thị trường như trên, vì vậy mỗi nhà đầu tư nên trang bị cho mình một kiến thức đầy đủ và bản lĩnh thật vững vàng trước khi bước vào cuộc chiến. The Mastro chúc bạn thành công!